【看热闹之外,纯技术讨论】 Robinhood 们暂停 GME 交易的底层原因

最近更新:2021年1月

声明: 1. 本文仅代表个人观点。2. 文中为了通俗易懂简化了很多专业金融知识。 3. 你要喷就喷我也没有办法。

昨日多家股票交易平台暂停了 Gamestop, AMC 等股票的交易,一石激起千层浪,媒体、政客、消费者纷纷指责『华尔街大佬操纵市场』。

有没有华尔街大佬操纵,这个基叔不敢判断,毕竟这个观点有合逻辑的地方(Robinhood 投资人里有华尔街背景),也有不合逻辑的地方(散户是 Robinhood 的立身之本,看看它的名字)。

今天基叔想要聊的话题,是假如没有华尔街大佬的操纵,Robinhood 昨日会不会暂停 Gamestop 的交易?看起来答案也是『会』,以下是很基本的原因解释:

  • 股票交易平台的结算时间(Settlement) 通常是 T+2,也就是说虽然投资者的帐户在买卖的当下就会发生变化,但是实际结算是滞后的。举个通俗易懂的例子,基叔花$100买了 1 股 GG, 交易平台会把基叔的100收了,然后去市场上找$100的 GG 卖单,有可能需要跨交易平台,所以里面有个比较复杂的结算过程。
  • 金融产品几乎都有交易对手风险(Counter-party Risk),即交易的对方无法履约的风险,股票更是如此。以刚才的例子来说,交易平台去结算的时候,发现没有$100的 GG 卖单了,而这时 GG 已经涨到$200了,那....
  • 在交易平台中间有 Central Clearing Counterparty (CCP) 来提供结算服务。CCP 是高度监管的组织,负责处理结算和交易风险。
  • 免手续费交易平台在上面的例子里,如果基叔用了 Margin (通俗说就是跟交易平台借钱买股), Margin 交易对手风险就更大了。假设还是用上面的例子,基叔帐户里只有 $50,用了一倍的 Margin,买了 GG 这只股票,那么以$50 的资金,会让交易平台填$200的资金,交易对手风险就近一步扩大了。
  • 顺便说一下,平台限制 day trade 的频次,应该和这个交易对手风险也有关系。
  • 以上的例子比较极端,不常发生,但还是有风险。另外期权的交易对手风险更大,比较复杂,这里不展开说。所以 CCP 会要求各个平台缴纳抵押金(Collateral),这个 Collateral 的金额和价格的波动(price volatility)有很直接的的关联。
  • 综上,高频、高杠杆、大价格波动、高交易量 = 高风险 = 高 Collateral 金额。(相对)
  • Robinhood 虽然互联网化了,但毕竟在交易上他也要 route 给其他的交易平台,毕竟这曾经是个小股,Dark Pool 没有多深。而且 Regulation 也不见得有多 Favor 它,在 Collateral 金额上。
  • 我们再看看 Gamestop,交易量巨大,当日换手率一度达到  255%之多,价格波动就更不用说了。而『火上浇油』的是,美国的 CCP 也就是 DTCC 还提高了这几只股票的 Collateral 要求。交易平台的资金量可以应付平时的交易,但面对最近的『空前盛世』,自然是撑不住了。
  • 这也是为什么 Robinhood 紧急从投资人手上又融了 10 亿美金的原因。


好了,结尾我们做个投票吧:

你现在对 Robinhood 事件怎么看?
肯定还是有黑幕,还我自由交易
中立,先看看热闹再说
Robinhood 没有必要挑战自己的核心用户
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3条评论
匿名接近 4 年前

即使这个可以忍,citadel的操作(参考justin kan的twit)无法忍

基叔
咕噜币:9279
接近 4 年前

哈哈哈哈哈哈,我懂。我本身虽然不敢参与 GME 的购买大军,但是对此也是喜闻乐见的,毕竟挑战旧势力总是欢欣鼓舞的。但我真心觉得罗宾汉有点冤啊,哈哈

匿名接近 4 年前

匿名同意基叔,我怕被喷。